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    　　银行股估值成猜谜游戏

    　　原创2018-01-25易建涛易说

    　　银行股为什么突然很行了？

    　　在a股市场上，常见板块轮动，有时候也会有“咸鱼翻身”。比如近期让投资者刮目相看的银行股。

    　　近些年来，有无数银行股的忠实粉丝都曾高呼过“银行股价值被低估”，但是行情却一再证明“银行股具有罕见投资价值”这一论调似乎是个笑话。

    　　以往的银行股，总是不招人待见：2015年大牛行情，赶不上券商；2016年慢牛行情，也远远比不上保险。可这次不同了，银行股的在进入2018年后，这波行情来势凶猛。以至于某券商的银行业首席分析师也发出感叹：“在这样的复苏周期中，银行股除了涨，没有其他选择。”

    　　在银行股掀起大浪后，不少机构都纷纷看好银行股，其基本的逻辑是什么呢？银行股为什么突然变得很行了？

    　　这波涨的逻辑，要从a股市场环境和金融行业环境两方面来看。

    　　2017年以来，价值投资是a股市场的投资主线。在这样的背景下，良好的业绩、成长能力以及估值水平是衡量个股投资价值的主要依据。

    　　对于银行股来说，低估值水平是一个基础，年报季的业绩向好是其催化剂，另外还叠加一些事件性因素，于是小宇宙爆发了。

    　　现在a股不是最强调价值投资理念嘛，价值发现只会迟到，而不会缺席。现在，市场已经把贵州茅台、中国平安、美的集团、格力电器、海康威视等一众白马蓝筹推高了以后，投资者们开始留意到“骑白马”也有摔下马背的可能，要找更稳妥的价值洼地。

    　　环顾市场众多板块，暮然回首，发现银行股roe（净资产收益率）达到15%，pe（ttm）估值却仅有8倍，价值被严重低估。如果以pb（市净率）评估a股上银行股的估值，也可以得到同样的结论。数据显示，美国千亿市值银行股的平均市净率达到1.66倍，没有一只股票处于破净状态。而中国很多千亿市值的银行股仍处于破净状态，比如兴业银行、浦发银行、华夏银行等。

    　　从财务分析角度来看，净资产是资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。如果市盈率对投资者来讲是进取性指标，则市净率就是防御性指标，每股净资产就是股价的最重要防线。破净是一个较好的买入观察机会点，而且银行、券商、保险类个股用净资产和股价的比值即市净率研判更为适用。

    　　对于处于破净状态的股票，当然我们要区别对待，不是一味的认为破净就有较好的投资价值。如果是上市公司行业和经营不佳，股价跌破净资产后，由于经营不善，净资产会大幅因亏损而下降，当然就不是买入的机会。但当前的银行股不是这样，有其利润向好的支撑。

    　　中国银行业市值大幅飙升，得益于中国经济质量的不断提升，银行业的经营情况得到同步改善。近期，部分银行股已经发布了2017年业绩快报，也印证了这一点。在已经发布业绩快报的a股银行股中，有7只银行股去年净利增速超过10%，常熟银行

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