部分可以看做基本面的回报，黑色部分可以看做投机面的回报。

    可以明显的看到，绝大部分时期，股票的基本面回报都是非常稳定的，除了30年代的大萧条，每年大概有10%的回报。而投机面的回报不仅非常不稳定，而且也非常低，不足2%。

    不仅如此，大多数的研究都能发现择时只会让投资者的回报变得更差，长期坚持才是稳定回报的保证。这也是为什么巴菲特坚信指数型基金能跑赢主动型基金的原因。

    为什么不是？我们知道了要长期持有，那为什么又要在乎大市的变动呢？

    即使是股神巴菲特也不是永远满仓，根据最新的资料，巴菲特已经清空了沃尔玛，大幅减持了富国银行。

    清空沃尔玛很好理解，首先是股价已经严重的高估了，其次巴菲特意识到传统零售业已经被网购所推倒，卖出是正确的举措。那减持富国银行呢，巴菲特不是长期投资者吗，不是曾经说要持有1万年吗？

    这背后的逻辑其实也不难理解，为什么巴菲特可以一直保持着理性的基本因素分析，而不受人性的贪婪及恐惧影响投资判断？

    我认为，除了是老巴对于上市公司的基本因素研究透彻之外，另一重要因素是其现金管理得宜，长期能维持好心态。

    截至2017年底伯克希尔哈撒韦持有的现金和短期国债规模激增至1160亿美元，该数字在2016年底只有864亿美元。

    来源：雪球-摸啊摸

    “巴菲特现金比例和指数基本呈现同涨同跌的联系，意味着巴菲特的反市场操作，股市涨加现金，股市跌买股票。”

    随着美股于2017年创新高，公司的现金比例已达到10年新高，约19%，越涨越卖正好体现出巴菲特的反向操作。

    来源：雪球-摸啊摸

    大量的持有现金也反映了巴菲特已经在准备弹药，开始等待股市回调了。

    也就是说，他的择时交易是为了卖出部分仓位去减低整体市场风险，也就是beta风险，同时也是为了未来下跌时更轻松操作的准备。这是一个仓位上的策略，就不是需要避讳的东西了。

    四、总结

    频繁交易，投资者可能确实会因为运气等因素从波段、做t中赚取差价，但问题是，你有没有认真考虑过这样的操作的出发点究竟是为了满足一时的快感，还是真的对你的投资收益有帮助？

    如果我们是一个机器人，都是依靠模型运算而下决定，毫无感情的，那么频繁交易可能反过来是胜过人类的交易方法。

    但我们是有血有肉的人类，而人性弱点是几千年来dna刻下的记号，是遇到危机时让我们保命的一些本能，根本不可能短时间内抹杀。

    因此，我们能做的只有依靠策略及信念摆脱它们对于我投资决定的影响。减少非调整仓位目的的频繁交易，多回归基本因素才是提高投资收益的王道。

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