这一数字在六十五

    万亿至八十万亿美元之间），正在向一千万亿这一天文数字进军。我无法抵制滥用已故参议

    员埃沃瑞特德克森名言的冲动：这里一千万亿，那里一千万亿，很快你说的就是大钱了。

    去年的衍生产品市场可以用一句话概括：

    "它们卷土重来了！"

    金融市场回响着1986年的恐怖片猛鬼II里令人毛骨悚然的台词。衍生产品又一次证明

    是一部恐怖片。1994-95年间在金融市场造成了几十亿美元亏损的结构xìng票据和杠杆掉期又

    回来了；摧毁了霸菱银行、橙县，重挫了宝洁公司的幽灵也卷土重来。在我看来，续集还要

    更可怕。

    衍生产品仍旧是看不见却又无所不在的。定时zhà弹就藏在我们的投资组合里嘀嗒作响。

    不论你是否知情，大多数投资者继续面对衍生产品的危险，一般是通过共同基金投资（没错，

    包括富达基金）和养老基金（没错，包括TIAA和CREF）。我发现，我的新家所在的圣迭

    戈县三十三亿美元的公共雇员养老基金投资了很多衍生产品，这可不是好消息。通过我买的

    一只共同基金，我自己也拥有衍生产品，而且我打赌你也一样。如果你还是不相信我，打电

    话给你的基金经理或者看看你的基金说明书，然后准备掉眼泪吧。当然，华尔街没有一滴眼

    泪。对于银行家来说，衍生产品仍然利润丰厚，一方面是因为基金经理愿意支付溢价来承担

    不用向投资者披露的风险，另一方面是因为其他买家不完全理解他们的投资。衍生产品使华

    尔街获得了有史以来最好的一年：去年的奖金上涨了百分之三十。衍生产品卖家欣喜若狂，

    很多买家也很满意，至少目前如此 -- 无知是福。百分之三十的衍生产品专业人士预测下一

    年会有重大亏损。

    对待衍生产品的态度依旧是截然不同的两派。jiāo易大鳄，亿万富翁乔治索罗斯警告衍生

    产品将"摧毁我们的社会"；诺贝尔奖获得者，百万富翁默尔顿米勒则反驳说它们"使我们的

    世界更为安全"。他们两个人中至少有一个说错了，可是到底是哪一个呢？大多数市场参与

    者都同意米勒的观点，他们认为衍生产品具有正面的作用，它使jiāo易各方的对冲或投机更行

    之有效。索罗斯（还有我）持的是少数派观点，认为衍生产品暗藏毁灭的种子，而且没有人

    真正理解它的风险。

    不论你站在哪一边，都无法回避两个结论：首先，衍生产品在近年的金融市场狂热、恐

    慌和崩溃中起到了重要的作用；其次，没有人 -- 即使是这两位大师 -- 理解这一作用的过

    程和原因。

    下面我将具体描述一些最新事件，前面故事的续集："猛鬼II：衍生产品卷土重来"。

    过去一年的衍生产品活动大部分集中在亚洲。据估计那里的衍生产品市场价值数十万亿

    美元，但是没有人知道确切的数字。市场参与者都有些担心，香港的养老基金监管机构甚至

    建议禁止衍生产品投资。到1997年夏天为止，日本和其他亚洲"小虎" -- 韩国、印度尼西亚、

    马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾、泰国 -- 的情况还都不错。1997年7月2日，泰国终于

    放弃了联系汇率制（此前泰铢的汇率根据泰国的贸易收支与一篮子外国货币挂钩），当天泰

    铢兑美元的汇率大跌了

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