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    我上周在云南经历了什么？

    原创：孙善军与君一席谈投资今天

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    我上周在云南调研，拜访了两家上市公司，参加了一个论坛，谈一下整体的经历和感受。高频率地和产业与资本市场的业内人士交流，总结下来，印象最深的有两点：

    首先，行业和产业的游戏规则正在变得越来越明确。去年这个时候，我也到过云南，其时行业内的有些矛盾还比较尖锐，有些关键的游戏规则还有待建立，行业内尚存在很大的困扰；但是仅仅一年之后，我感觉到从供给侧改革到环保治理，规则正在加速落地。对于实业层面的经营者来说，产品质量和运营效率是决定企业经济效益的最重要变量，这也是市场本来的模样。有人或许会说，短短一年，怎么会有这么大的变化。确实，一年本来不足以改变太多，特别是对于产业规则的建立。但是如果处在变革的拐点，这一年终究会出现。

    其次，混合所有制改革被广泛讨论，积极推进。一年多以前，云南白药集团有一个标志性事件，我们来看公司官网上当时的报道。

    2017年4月17日，在云南白药总部召开云南白药控股有限公司混合所有制改革干部大会。云南省国资委负责人宣读了相关人员免职文件。其中，云南白药控股高管将不再保留省属国企领导身份和职级待遇;新任公司高级管理人员将按市场化方式选聘，标志云南白药控股混合所有制改革已按程序完成所有重大改制步骤。

    混合所有制改革是落实中央有关精神，顺应市场发展需求的重大举措。体现了云南省委省政府做强做优做大云南白药，并以此引领云南生物医药大健康产业发展的决心和勇气，云南省国资委以体制突破激发国企活力，以制度创新提升国企竞争力。以云南白药控股整体资产作价，以增资扩股的方式引入国内知名民营企业新华都集团现金资本约254亿元。改制完成后，白药控股的股权结构从过去省国资委持有100%股权，变更为目前省国资委和新华都集团各持有其50%股权。

    此次混改，将推动云南白药在全国生物医药和大健康产业中发挥示范作用，同时增强新的资源整合能力，让云南白药控股可以充分借助国有资产和民营资本的优势，以真正的市场竞争主体向千亿级企业目标进发。

    当天云南白药的收盘价为84.4元，对应上市公司总市值接近880亿元。因为白药控股持有上市公司股权比例为41.52%，对应的市值为365亿元。而按照新华都出资254亿元，持有白药控股50%的股权来推算，对应白药控股的估值为508亿元。这也就意味着，按照2017年4月17日的市值计算，新华都集团溢价近40%参与了云南白药的混改。

    时光流转，2018年5月18日，云南白药收盘价为111.1元，对应上市公司总市值接近1160亿元，对应白药控股的持股市值为480亿元，已经接近新华都去年参与混改的估值水平。

    从集团负责人身份的转变，到企业价值的增长，混改带来的改变显而易见。榜样的力量是无穷的，这或许是混改在云南加速推进的一个重要原因。从这一点来说，云南白药混改的社会意义或许更大。云南是一个资源大省，但是从战略层面来说，机制的突破无疑是更为宝贵的资源，这也是我认为观察和评价资本市场不可或缺的角度。

    按照经济指标衡量，云南在全国并不突出，但是正所谓以微见著、一叶知秋，在一个普通样本的背后，上述变化所透视出的，应该是行进中这个时代的缩影。

    相同的市场，

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