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    小心业绩承诺成“包袱”

    原创2018-04-11易建涛易说

    昆百大a在本周一公告称证券简称将变更为“我爱我家”，周二的股价便高开低走，股价暴跌，全天振幅高达9.61%，收盘跌3.80%。有分析说，这主要是因为市场担忧其“三年累计18亿业绩”的承诺存在很大压力。

    个股行情的短期波动这也很正常，并不会因为单方面原因造成。不过分析中提到的三年累计18亿的业绩承诺确实也是值得投资者们考量的一个重要因素。

    这次并购交易的达成，也可以看做是我爱我家曲线登陆a股。到现在要把证券简称改为“我爱我家”，这个上市过程也就是从实质到名义都完成了。

    为什么很多中小散户投资者会对其业绩承诺的目标有所担忧，这还是与公司经营所处的大环境有关系。在此次交易预案公布期间，许多城市制定了限购等政策，房地产行业受国家政策调整影响较大，对于我爱我家的业务会产生一定的消极影响。

    不过从我爱我家的收益法估值来看，昆百大a对于我爱我家未来的业绩十分看好。我爱我家预计自身营业收入将在未来保持每年10%以上的增长，净利润将会以接近20%的增速增长。

    之所以很多股票投资者会看中并购交易时的业绩承诺，也是因为公司的估值是与公司的经营业绩直接挂钩，投资者会把业绩看作是股价的保障。收购标的公司无法完成业绩承诺对于收购方来说，会让投资者看空，从而直接造成股价的波动。

    实际上现在市场上更高频次出现的一个词是“对赌协议”，以及上市公司风险中的一项重要内容——“商誉减值”。业绩承诺本质上其实就是对赌协议，也就是说双方在实现融资或是并购协议后对未来的不确定性所达成的合约。

    在并购重组中定价以及业绩承诺协议的签订其实就是并购与被并购方的博弈，为了避免标的公司在并购过程中估值变动对上市公司产生影响，所以在并购中就会约定一定期限的业绩，如果标的公司并没有带来相应的收益，就需要给予一定的补偿。

    业绩承诺一般情况下是要十分谨慎的，因为一旦承诺不能达成，对上市公司和被并购公司的声誉影响会很大，并直接导致二级市场上股价的波动。

    值得散户投资者留意的是，并购过程还可能存在一些套现的动机，公司中的大股东为了实现收益的目的或是规避一些未知的风险而采取了出售股份的方法，而业绩承诺制度则被运用到推高并购交易标的估值上，在这一估值抬升的影响下，又会造成上市公司的股价被推高。标的公司中的原有股东借助出售资产等方式来得到超额的收益，而上市公司中的股东也可以借助质押等方法来得到资金。

    在前两年，并购重组题材火热的时候，并购公司借助并购重组来炒作股价，以此来达到从二级市场中实现减持套现的目标。业绩承诺在其中起到了提高上市公司股价的重要作用，但热潮退去时，业绩不达预期是常有的事，但是却直接损害了中小股东的收益。

    过去几年a股的并购带来了高额的商誉，随着对赌期逐渐临近，并购标的业绩不达标带来的商誉减值不容忽视。

    可以看到，随着年报逐渐披露，“商誉减值”成为业绩变脸的重要因素，多家公司因为计提商誉减值损失由盈转亏。

    从目前情况看，传媒、电子等行业成为商誉减值风险最高的板块。据券商机构统计数据显示，多家计算机板块公司由于并购标的未完成2017年业绩承诺，从而产生合并利润下滑和商誉减值的双重负面影响，短期也可能将会对公司股价走势带来较大影响。

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