违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。a，b双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

    b做了这笔保险生意之后，c在旁边眼红了。c就跑到b那边说，你把这100个cds单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。b想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此b和c马上就成交了(相当于c收到300亿保险金，承担保险责任)。这样一来，cds被划分成一块块的cds，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上c拿到这批cds之后，并不想等上10年再收取300亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；d看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来(相当于d收到280亿保险金，承担保险责任)。一转手，c赚了20亿。从此以后，这些cds就在市场上反复的炒，现在cds的市场总值已经炒到了62万亿美元。

    上面a，b，c，d，e，f都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自a以及同a相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8－9以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时a很高兴，他的投资在为他赚钱；b也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的c，d，e，f等等都跟着赚钱。

    房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时a感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有b做保险。b也不担心，反正保险已经卖给了c。那么这份cds保险在那里呢，在g手里。g刚从f手里花了300亿买下了100个cds(相当于g收到200亿保险金，承担保险责任)，还没来得及转手，突然接到消息，这批cds被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1到2的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去g收到这200亿保险金，g的亏损总计达(800亿）。虽然g是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此g濒临倒闭。

    如果g倒闭，那么a花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于a采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，a赔光全部资产也不够还债。因此a立即面临破产的危险。

    上面讲到的100个cds的市场价是300亿。而cds市场总值是62万亿，假设其中有10的违约，那么就有62万亿的违约cds。这个数字是300亿的207倍（四舍五入之后）。如果说美国g一vent收购价值300亿的cds之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约cds，美国g一vent就要赔出207万亿。如果不赔，就要看着a21，a22，a23等等一个接一个倒闭。

    因此g，a，a2，，a20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，g万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把g给国有化了，此后a，，a20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

    cds合同和次贷都属于金融衍生产品，而cds市场就是现在金融体系中一个重要的金融交易体

    2007年2月13

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