它是上市还是不上市，本身就具有十分不确定、风险高的特xìng，特别是那些以家族为特征的民企上市公司的高风险更是表现得淋漓尽致。因为，从家族公司的jiāo易特点来看,家族公司的jiāo易合约期限长而且具有不确定xìng；jiāo易种类多且其重要xìng与范围在不断变化；偶发因素多，许多合约安排不明确；合约内各元素是彼此高度相依，价格无法被用来当成加总合约元素的加权数；因合约未明确，造成许多jiāo易无法达成账面平衡；合约执行的内在xìng等等。这样的合约安排特征不仅表现为家族上市公司的绩效上的低效率，而且表现为家族企业是通过上市来聚敛财富，对中小投资者的财富进行掠夺。内地的民企是这样，香港及美国的民企也是如此。

    因此，对民企来香港上市，对其进行严格的审查与监管是一方面，但更为重要的是，内地民企要成为公众公司，公司的高层管理者就得有换位思维，就得改变那种仅是为了掠夺中小投资者财富而上市的想法，而是要成为中小投资者进行有效投资的方式。就得由以往的老板变为上市后公司的打工者，中小投资者是老板。如果民企高层管理者能够以大多数投资者的利益为目的，让广大投资者获得好的回报，那么公司的股价才会上升，高层管理者的利益也会实现。

    总之，内地民企来港上市2002年会有起色，香港证监部门应该做好准备，更为重要的是内地来港上市的民企更要以诚信法则为依归，既为自己，也为内地其他企业开辟一条有效的融资之路。

    （2002年1月）

    香港引进内地资金不应过急

    自内地B股市场对内地合法投资者开放，带动香港H股红筹股飙升之后，如何引进内地资金，如何巩固香港国际金融中心的地位，亦是香港财经界最为关注的问题。最近，无论是香港财政司司长梁锦松向属下多个财经部门发出指示，还是任志刚、沈联涛和财经事务局官员频繁到北京访问，都把重点放在如何引进内地资金、如何争取更多内地企业到港集资的问题上。

    香港的经济发展与繁荣，关键就在于香港的腹地——中国经济发展状况，就在于香港如何与内地经济建立密切的关系。因此，从总体思路来说，香港政府部门这样做从根本上来说是对的，这也是香港未来繁荣与发展的必由之路。但是，任何决策与制度安排，对经济行为的影响都是相当复杂的，一种激励约束机制的出现，它可能促使正向的经济行为，也可能引起负向的影响。人们如何做最好的选择就在于我们如何进行好的权衡了。

    就目前的情况来看，内地资金大量地来香港，自然会有利于香港股市及香港金融市场的繁荣，特别是红筹H股是会更上一层楼的。但是，内地资金通过什么方式进入香港市场呢？中国内地这样大，再加上正处于经济制度转轨时期，经济政治化的现象随处可见，在其他国家或香港可行的方式，在内地并不一定行得通。一种在发达的市场体制下运作良好的制度，在内地可能就会行不通，甚至可能成了少数人寻租贪污受贿的工具。内地B股市场的建立与开放就是如此。因此，在中国资本项目没有全面开放的条件下，试图通过特别的方式让内地的资金进入香港是不合适的。内地资金进入香港应该顺其市场之xìng，而不要有更多的人为安排。否则，无论对香港，还是对内地，都会弊多利小。

    香港能够做的，应该是如何吸引更多的内地企业来香港上市。就目前的情况而言，企业上市，仍然是内地一种十分稀缺的资源。一个企业为了能够上市，企业的高层都得绞尽脑汁。据说，中国的A股市场有几千家企业正在排队、等待上市（如果加上二板市场，希望上市的企业数字更是庞大）。就市盈率、融资成本等方面来说，A股市场当然比香港股市有更多的

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