的，因此我们必须从其他角度来探讨这些市场回暖的原因。

    三、2006年的经济泡

    那么，我们应该如何解读股市和楼市的回暖呢？要答这个问题，我必须把各位读者带回2006年，看看当的股市和楼市泡沫跟今天有什么差别。2006年，当我提出股市、楼市有泡沫的真正原因，很多人都不能接受，但现在事实已经证明我当时的说法是对的。那就是2006年股市和楼市之所以出现泡沫，只有一个原因，就是那几年我们的制造业所面临的投资经营环境急剧恶化。因此很多民营企业，尤其是民营制造业把应该投资于制造业的资金拿出来炒股、炒楼，从而造成股市泡沫和楼市泡沫。也就是说，当之所以产生泡沫现象，并不是因为很多学者所谓的中国经济发展太成功了、老百姓更富裕了，所以才有更多的钱炒股、炒楼。

    真正的原因在于中国制造业所面临的投资经营环境太差了，所以民营企业家们不做制造业了，由民营企业带头，拿钱去炒股、炒楼，从而造成股市泡沫和楼市泡沫。按照我当时的理论来分析，2006年股市泡沫和楼市泡沫的本质是制造业的回光返照。我在2007年提出这个理论时（参考2007年我写的《中国经济的八大危机》），大多数专家学者都持相反的观点，他们认为是由于经济发展太成功了，老百姓更富裕了，所以才有更多的钱去炒股、炒楼，他们把这种现象叫做“流动xìng过剩”。在我看来，股市和楼市的泡沫就是制造业的回光返照，原因就是制造业所面临的投资经营环境恶化。最后，2008年的年中数据说明了一切，广东省的制造业倒闭或停工30%，江浙两省的制造业倒闭或停工20%，那时候金融海啸还没有来。

    调整时间 调整内容 当天/首个jiāo易曰沪指涨跌幅

    2007/12/21 ↑ 一年期存款基准利率0.27%，贷款基准利率0.18% ↑ 1.15%

    2007/09/15 ↑ 存贷款基准利率0.27% ↑ 2.06%

    2007/08/22 ↑ 存贷款基准利率0.27% ↑ 0.50%

    2007/07/20 ↑ 存贷款基准利率0.27% ↑ 3.73%

    2007/05/19 ↑ 一年期存款基准利率0.27%，贷款基准利率0.18% ↑ 1.04%

    2007/03/18 ↑ 存贷款基准利率0.27% ↑ 2.87%

    表1-1中国人民银行2007年历次利率调整和当天股价反应

    很不幸的是流动xìng过剩的观点误导了政府的宏观调控，政府开始通过紧缩政策收回流动xìng，他们认为只要把流动xìng收回来就没有么多的钱去炒股炒楼了，因此股市泡沫和楼市泡沫就能解决了。很不幸，这个流动xìng过剩的前提就是错的，连带使得政府的宏观调控错了几年。我举个简单的例子来说明我的观点。我们来看一下2007年3月份以来每一次利率调整对股票市场的影响。从2007年3月18日到2007年12月21日我国一共调升利率6次。按照经济理论，提升利率的结果应该是打压股市，造成股价下跌。可是我们发现，这6次调升利率的结果全都是股价上涨，没有一次例外，请参见表1-1。这个现象说明什么？这个现象告诉我们，宏观调控的措施是错的，因为它导致的结果完全是相反的。由于宏观调控进一步打击了投资经营环境，因此更多的企业家不做制造业投资了，把资金投入股市炒股，从而造成越宏观调控股价越涨的怪现象。而楼市和宏观调控的关系也是类似的。

    可是请注意，当时除了股市泡沫和楼市泡沫之外，制造业的企业家还拿大量的资金去炒字画、炒古董、炒红木家具，所以当

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