金来反对外部股持有人的提案。另一重要原因是，股票持有人懒散、漠然，习惯于遵从现行的管理模式，并对他们的建议能否被采纳没有信心。

    如果委员会对于股票持有人的要求具有仲裁的权力，那么，现在正缺乏的重要因素就得以补全，它也会作为一个权威而公正的机构受到股票持有人的尊重。

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    股东与股利政策

    由于经营者天生会将再投资置于支付红利之前，他们经常采取一种吝啬的股利政策，导致股票几乎经常以被压得相当低的市场价格出售。这种股东期望和管理者的吝啬之间的矛盾，有时会使股东在年度股东大会上提出可怜的主张，但是这些主张很容易被"管理者最知情"的标准反驳所封杀。

    概述

    描述普通股投资的困难之一，是股利在决定股票价值和价格中扮演的角色。不久前，人们认为真正的普通股投资者的主要兴趣是获得现金红利，并要求它有足够的数量，按期支付，持续增长。投资者承认，收益不可能全部用来支付红利，应采用一个百分比的界限。的确，这首先是因为典型的公司需要将它的一部分利润再投资，以供公司正常的发展;其次，百分之百地支付政策-作为极端例子-必然会动摇股利。

    一方面，投资者有按期获得足够数量红利的愿望，另一方面，公司需要保留利润以发展事业和增强财力。在过去，两方面要求通过折衷的方式来解决。大多数经营顺利的公司将利润的60%一80%支付红利。然而，由于经营者天生会将再投资置于支付红利之前，他们经常采取一种吝啬的股利政策，导致股票几乎经常以被压得相当低的市场价格出售。①这种股东期望和管理者的吝啬之间的矛盾，有时会使股东在年度股东大会.上提出可怜的主张，但是这些主张很容易被"管理者最知情"的标准反驳所封杀。

    ①对证券的研究表明，典型的事例中，支付1美元股利比1美元未分配利润可引起市场价格4倍的上升。这一点己被1950年前一些年的公用事业股的表现充分证明。低股利分配的证券以低收益的倍数定价，因为它们的股利过后会上升，所以对买者具有特别的吸引力(见E. B. Barret,嘴《公用事业殷选择计划》,《财政时报》.1951年6月)。自1950年以来,工业企业股利率已有更多的标准。

    另一个突出的例子是苏必略石油公司。1948年，这个公司每股收益35.26美元，支付红利每股为3美元，股票价格卖到235美元。1953年红利减到1美元，而股票价格高到660美元。1957年，它根本没有支付红利，股价竟达2 000美元!当1962年每股收益49.50美元、支付红利7.50美元时，这一不寻常的股票市价落到了795美元。

    就成长型公司的股利政策而论，投资意见很不成型。我们的两个大型公司-美国电话电报公司和IBM公司-的情况反映了相互矛盾的观点。电话电报公司关注于公司证券良好的成长xìng，如事实表明1961年它的卖价是当年收益的25倍。虽然如此，公司股利政策仍将投资者和投机者的想法放在第一位，其股票市价对于股利率增长落空的谣传有着较大的反应。另一方面，IBM公司较少关心现金红利的支付，19年红利仅相当于当年高点时股价的0.5%在两个事例中，股份都进行了分割。

    市场对现金股利政策的评价正形成以下原则:如果最初的重点不是放在成长上，这种股票就被称作"收入股"，最初市场价格决定了它的股利率长期保留其重要xìng。在另一种情况下，明显实行迅速成长战略的股票首先由期望的成长率定价，如在下一个10年，其现金股利率多少会被排除在计算之外。

    上面的阐述可以适当地描述目前的

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